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去库存带来表不雅功绩大幅下滑
发布日期：2025-01-03 14:45 点击次数：158
2021年以来，白酒行业流畅四年跑输大盘，机构捏仓和柔和度走低，阛阓对瑕瑜期的投资价值产生不合。
1月1日，广发证券符蓉、高鸿发布研报，针对投资者对白酒行业投资价值的三大不合进行了盘考：
截至3月28日，此前规模排名前十的理财子数据基本披露完毕。
（1）弥远来看，部分投资东谈主觉得白酒行业是“夕阳行业”。
（2）短期来看，部分投资东谈主缅思白酒行业的库存周期，去库存带来表不雅功绩大幅下滑。
（3）从往复角度来看，也有投资东谈主缅思白酒捏仓较高，往复较为拥堵。
广东证券觉得，从基本面看，白酒经近四年出动期，在计策的鼓动下伴跟着经济面转暖，板块有望起底回升。从整个收益到相对收益需要期间，看好行业出清后需求面的收复。
如何看龙头酒企的成漫空间？讲授示意，领先，白酒行业营收稳中有增，龙头市占率权贵提高。2015至2023年白酒上市公司（剔除市值100亿以下办法）在行业的市占率从20%提高至54%，前五家上市公司市占率从16%提高至44%。
其次，龙头会聚效应显著，将来市占率有较大空间，2015-2023年，前五大上市白酒企业营收增长275%，相较于上市公司全体而言，前五大龙头的市占率提高速度更快。相较于我国其他破钞行业，白酒行业的CR5占比为44%，仍为较低水平。
如何看龙头酒企报表的“泡沫”？广发证券发现，白酒行业ROE和股价走势同步性较强，但从昔日两年以来背离——行业ROE仍在提高，然则股价走弱——这反应了阛阓对白酒行业库存和功绩捏续性的担忧。
如何看龙头酒企报表的这种“泡沫”？讲授觉得，从十年维度来看，白酒行业的预收款仍有增长。以贵州茅台为例，炒股配资自2021年以来预收款有所下跌，但如若拉永劫期周期，其2015年的预收款仅为195亿元，到2023年已升至547亿元，反应出行业性并未出现由于增长压力提前打款发货的情况。
其次，贵州茅台当作行业领军者，报表仍“留过剩力”，茅台酒的出厂价差为公司报上层面的增长提供了一定的安全垫。
讲授示意，尽管现时市时势临阶段性出动压力，但弥远来看龙头会聚效应显著且结构有望延续升级优化，追随国度一系列增量计策的落地实际，经济面转暖有望冉冉带动预期回转，进而带动板块起底回升。
如何看白酒基金捏仓超配？讲授示意，本轮减配以估值消化为主，主动权柄捏仓已接近2018年周期底部，且“抱团” 连合于头部公司，无数主动权柄基金已处低配。
从白酒重仓比例看，2024Q3全阛阓基金白酒重仓比例为10.3%，高于2013Q4/2018Q4的1.4%/6.8%，同期超配比例也全体高于前两轮周期底部。
剔除被迫指数型基金的影响，主动权柄基金（偏股搀杂+往常股票+生动设立型基金三类）白酒重仓占比为7.0%，已接近2018Q4水平（6.0%）。
何况，与2012-2014年周期比拟，剔除前十大捏仓基金后，2013年报、2024中报全阛阓超配比例差异为0.3%、-0.2%，现时白酒已处于低配状态。
因此，讲授觉得，本轮周期白酒相对高捏仓更多是由于头部基金踏实捏有所致，瞻望后续往复并不会过于拥堵。
万生优配网|国家允许的配资平台本文主要不雅点来自广发证券符蓉（SAC执证编号：S0260523120002）、高鸿（SAC执证编号：S0260522010001）于2025年1月1日发布的讲授《浅谈老本阛阓对白酒行业的几点不合》
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